2022 was een moeilijk jaar voor de aandelenmarkt: de brede, Amerikaanse S&P 500-index sloot het jaar af met een daling van bijna 20 procent. Het zal in 2023 waarschijnlijk niet veel beter gaan met aandelen, zegt beleggingsstrateeg Bob Doll van vermogensbeheerder Crossmark Global Investments.

Voorheen was Doll hoofd Amerikaanse aandelenstrategie bij BlackRock, de grootste vermogensbeheerder ter wereld. 

“2023 wordt opnieuw een uitdagend jaar voor beleggers”, schreef Doll in een deze week gepubliceerd rapport met prognoses voor 2023. Hij verwacht dat de S&P 500-index aanvankelijk terugzakt naar het dieptepunt van afgelopen jaar, toen de index iets onder de 3.600 punten belandde.

Dolls vooruitzichten voor de markt zijn gebaseerd op een combinatie van zijn voorspellingen voor 2023.

  • Hij ziet de Amerikaanse inflatie dit jaar niet afkoelen naar 2 procent.
  • Hij verwacht daarom dat de beleidsrente van de Federal Reserve naar de 5 procent zal gaan en daar blijft gedurende 2023. 
  • Het cumulatieve effect van het verkrappende monetaire beleid zal de Amerikaanse economie dit jaar in een milde recessie doen belanden
  • Dit zal leiden tot neerwaartse herzieningen van de winstverwachtingen, omdat de consumentenbestedingen dalen en de hoge inflatie bedrijfswinsten onder druk zet.

"De Federal Reserve zou zich 'voorlopig' kunnen neerleggen bij een inflatie van 3 tot 4 procent, waarbij de economie minder hard wordt geraakt", schrijft Doll. "Maar als de centrale bank vasthoudt aan de doelstelling van 2 procent inflatie, is een recessie bijna onvermijdelijk. In de tussentijd zullen eerdere renteverhogingen van de Fed een remmend effect hebben op de economie. Dat wordt merkbaar in 2023."

In beide scenario's zijn de winstramingen van analisten nog steeds te hoog volgens Doll. Een verlaging van de winstverwachtingen is dus onvermijdelijk in zijn optiek. "De consensusverwachting voor 2022 is een winst per aandeel van 231 dollar voor de S&P 500-index en een winst per aandeel van 254 dollar voor 2023. Onze ramingen liggen respectievelijk bij een winst per aandeel van 200 dollar en 230 dollar."

Hoewel Doll aanvankelijk een neerwaartse beweging op de beurs verwacht, voorziet hij ook enige opwaartse beweeglijkheid. Hij denkt dat aandelen zullen opveren wanneer het economische plaatje begint op te klaren.

Omgekeerd ziet hij obligaties tijdens de recessie beter presteren dan aandelen, en vervolgens minder goed presteren wanneer het economisch herstel begint.

Als puntje bij paaltje komt, verwacht hij dat de aandelenmarkt dit jaar niet meer dan 10 procent zal stijgen. Hetzelfde geldt voor andere belangrijke activaklassen.

6 plekken om te schuilen als belegger

Doll verwacht dat sommige marktsegmenten het beter zullen doen dan andere. In het algemeen heeft hij een voorkeur voor waardeaandelen boven groeiaandelen (1) en denkt hij dat de sectoren energie (2), basisconsumptiegoederen (3) en financiële diensten (4) het beste zullen presteren. Ondertussen is hij minder optimistisch over de sectoren nutsbedrijven, technologie en communicatiediensten. 

Doll denkt ook dat Amerikaanse aandelen in 2023 minder goed zullen presteren dan aandelen elders in de wereld (5), terwijl Amerikaanse aandelen de afgelopen 15 jaar juist veelal beter presteerden dan de rest van de wereld.

Ten slotte verwacht Doll, gelet op het tegenvallende rendement dat hij dit jaar verwacht voor de aandelenmarkt, dat actieve fondsbeheerders dit jaar passieve indexfondsen zullen verslaan (6).

Indexfondsen volgen een bepaalde marktindex op de voet terwijl actieve fondsbeheerders een marktindex proberen te verslaan. Ter referentie: 80 procent van de actieve fondsen werd in 2021 verslagen door indexfondsen, en indexfondsen hebben volgens S&P Dow Jones Indices over het algemeen beter gepresteerd dan actieve fondsen. 

Lees meer over de beurs: